商品市场突发“地震” 多品种盘中瞬间跌停 |
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国内商品期货市场的乐观气氛在7日上午戛然而止，各品种大幅下跌，并在低位徘徊中结束了全天交易。与此同时，持仓量大幅萎缩，资金流出迹象明显。 各品种基本供需状况并未显著改变，而当天中国人民银行意外上调三个月央票的发行收益率使得投资者认为我国流动性可能出现收缩。这被认为是引发市场整体抛售的主要原因。但在中长期中，部分机构对于商品市场在新年的表现依然看好，并认为宽松流动性依然是重要支持因素。 提前反应流动性因素 自12月底开始的国内商品价格新一轮上涨在7日遭遇冲击，商品市场各品种价格全线下挫。截至收盘时，此前表现活跃的铜期货主力价格7日自2008年7月以来的纪录高位快速下滑，最终收跌0.37%；铝和锌期货主力合约的跌幅分别为1.11%和0.23%。同期三大主力油脂期货品种豆油、棕榈油和菜籽油主力合约的跌幅分别达到了2.92%、3.59%和2.39%. 有分析师表示，此前，国内货币政策的主基调一直是“适度宽松”。金额庞大的经济刺激计划和较为宽松的货币面带来了商品价格整体快速回升。在积累了可观涨幅后，一旦外围市场和政策面发生改变，将带来商品价格的剧烈波动。而且，从过去经验看，商品市场对于货币政策的变化会有提前反应。 对7日国内商品市场而言，主要刺激因素显然来自于央票收益率的上升。央行公告称，7日上午招标的600亿元人民币三个月期央票，发行价99.66元，对应中标收益率1.3684%，较前次的1.3280%上涨4个基点；同时进行的300亿元91天期正回购中标利率也上涨3个基点至1.36%，打破自去年9月以来的平稳走势。 东证期货研究所副所长林慧认为，前期商品价格上涨显得过度，因而货币面的任何不利变化都能引发市场剧烈抛售。尽管去年11月CPI同比增幅刚刚转正，但回升势头明显，12月CPI会有进一步上升。这也使得投资者对于流动性收缩的预期有据可循。 7日持仓数据显示，除了天然橡胶等少数品种外，各主要期货品种整体持仓量均出现急剧萎缩。铜期货整体持仓量下降12702手；燃料油期货整体持仓量下降41528手；棉花期货整体持仓量减少74504手。市场资金快速撤离迹象极为明显。 7日国内商品市场收盘后，海外主要商品期市盘前电子交易表现稳定。截至北京7日20:00，LME3月期铜在场外交易中报于7643美元/吨，下跌22美元；NYMEX原油期货2月合约报于82.64美元/桶，下跌0.54美元；CMEGroup大豆期货3月合约报于10.44美元/蒲式耳，下跌14.4美分。 流动性因素仍将支撑牛市 尽管国内流动性收缩忧虑带来7日市场波动，但从海外市场看，代表商品标价货币——美元整体流动性状况的LIBOR和LIBOR-OIS利差依然处于历史低位，市场对于流动行的偏好并未显著上升。 国泰君安期货研究所所长张智勇在近期发布的一份研究报告中认为，2010年经济发展方向两条主线：一是原有经济模式无法持续，新的增长点暂时还未显现；二是刺激政策释放的流动性带来的影响仍在持续。 他预期，2010年上半年全球金融市场焦点将转到通胀和主权国家债务问题上来。2010年世界金融市场主题很可能是通胀和各国政府财政危机加剧，这些因素将会给美元带来稳步下跌压力。美元指数在2010年有可能跌破70大关，创下历史新低。在这一过程中黄金有机会继续创历史新高，向1400美元/盎司一线发展。其中变数在于各大央行何时开始采取反通胀的措施，加息预期何时明朗。预计退出措施在今年下半年展开的可能性较大。 美元继续下跌和各国政府的财政危机会继续给商品价格带来上升的动力，特别是原油价格今年上半年有机会向100美元/桶发展，基本金属及农产品价格延续2009年稳步上升的格局概率较大。 系统临界性风险是暴跌元凶 广发期货发展研究中心刘清力 资金恐慌性撤离是“黑色星期四”产生的主因。其背后，是市场传闻12月CPI指数同比上涨4%，加之人民银行最近表示对于信贷政策要“有控有保”，可能诱发市场对政策治理通胀的预期。 但笔者长时间跟踪商品走势，认为系统的临界性特点也是当日巨幅波动的主要原因之一。系统科学认为，系统在临界状态，很可能因为微小因素诱发突变，导致一种非连续性变化。商品市场出现这种突然间集体大跌的走势并非当日才有，最近的一次是2009年11月27日，当日下午盘时也曾经出现集体大幅度的下跌，只是幅度小些。 如果正如此，那就是说商品市场在当日行情之前已经处于临界状态了。这可能与最近全球市场的多头气氛过于炽烈有关。 在美元经历了一轮反弹后，原油、黄金、伦铜等商品都出现相应调整。但国内商品调整幅度远不明显。直到最近，原本预计可能出现的调整行情不仅最终没有出现，反而演变成一轮新的涨势。伦铜突破7200美元之后触及7740美元的高点，创下危机以来的新高；ICE糖价也走上28美分的价位；黄金重返1140美元附近。原油是此轮行情中最闪亮的商品——调整时期遇到美元反弹兼“迪拜事件”，最终使原油打破了原先旗形调整，最低下跌到71美元，但最近却走出10连阳，再度企及83美元的前期高点。当然，其间也有冬季到来，对原油的季度性需求的炒作，但其实如果没有“迪拜事件”的打击，原油也同样是上涨趋势中的调整，早晚还是要涨的。 不独商品市场，海外证券市场也有不俗的表现，纳斯达克走到2300以上，富时100则返回5500以上，此外，法国、德国与瑞士等国家股票指数均创下危机以来的新高。 海外市场炙手可热的多头行情，也诱发国内商品的多头氛围。多数商品都创下危机后新高——沪铜达到60000元/吨的高度，橡胶走上25000元/吨，白糖走到5900元/吨以上如此等等。直到最近，其实已经很难说是国内商品的上涨在带动海外商品市场的行情，还是海外商品带动国内商品。说相互带动可能更好些。 2009年商品在几乎没有什么调整下走过上涨的一年，年中还经历了“东欧债务危机”与“迪拜事件”的滋扰，年底全球企业信心大增，美国甚至只差就业数据的好转了。商品行情在2009年底、2010年初时还更进一步，金融市场出现系统临界性状态是很有可能的。临界状态下最容易突变，“V型”与“倒V型”走势也就会随之出现。 不过，与2008年那样的系统临界性状态不同，彼时不仅金融系统、就连实体经济体系都处于临界性状态，所以一个“雷曼兄弟”破产就能诱发危机全面爆发。但危机爆发以后，系统又会返回相对安全、稳定的状态。而商品市场目前的临界性状态还只能说是小范围的、单系统的，通过一两次突然性的、大幅度的下跌就能释放能量，调整回来。如果是这样，恐怕商品目前的上涨趋势很难说已经发生改变。但很可能走向下一次临界性状态，再度累积能量，那么当日走势迟早还会在其后重演。可能照样没事，但也同样可能演变成中级调整。 目前，原油上涨是不容忽视的问题。节能减排、新能源是未来核心话题，但更多是政治问题，而不是经济问题。如果原油再度上涨，必然在其后诱发，或者同时诱发商品进一步上涨，导致成本推动型通胀的出现。这只会加速新一轮商品市场系统临界性状态的成形。在政策调整预期越来越浓，政府偏好越来越强的背景下，商品加速推动上涨行情出现的可能越发渺小。 |
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